8月末，国际金价在经历数月回调后迎来一轮强势修复。现货黄金自6月底3942.43美元/盎司筑底反弹，8月24日盘中最高触及4659.96美元，逼近4700美元关口，本月以来累计涨幅约15%；国内方面，上海金交所Au9999一度站上1000元/克，多家银行积存金同步破千。本轮行情由美国7月非农就业意外转负、市场对美联储政策路径重新定价、美元指数走弱及全球央行持续购金共同驱动，而后在7月PCE数据超预期、加息预期回温背景下转入高位震荡。

本轮反弹的直接触发因素来自就业端的显著降温。美国7月非农就业人口减少2.3万人，市场预期为增加8万人；同时5月、6月数据合计下修10.3万人，劳动力市场走弱信号明确。数据公布后，市场对美联储9月加息的押注明显回落，CME"美联储观察"显示9月加息概率由此前约68%降至44%，美元指数随之承压，7月27日至8月21日下跌2.58%，自101点高位回落至99点附近。美元走弱降低了非美元投资者的黄金购入成本，成为金价被动上行的重要推手。

进入8月26日，美国7月PCE物价指数环比上涨0.2%、同比涨幅3.7%，均高于市场预期，核心PCE同比维持在3.3%。数据公布后，市场对美联储下月加息的概率一度升至约42%，美元指数回升、长端美债收益率上行，持有无息黄金的机会成本增加，现货黄金随之跌破4600美元、向下试探4590美元一线，日内跌幅超1%，国内金价同步回落至1000元/克下方。这一回调凸显通胀数据对短期金价波动的边际影响。

更深层看，市场正重新评估美国财政信用风险。美国联邦债务突破40万亿美元，财政部宣布自9月起将10至30年期国债单次回购上限由20亿美元上调至40亿美元。美债供给扩张与长端定价逻辑调整，推动资金分散配置于无主权信用风险的黄金，黄金的定位正由传统避险资产逐步扩展为对冲美元信用与主权债务风险的工具。

官方部门购金仍是黄金市场最重要的长期支撑之一。中国人民银行截至7月末黄金储备达7608万盎司（约2366.35吨），为连续第21个月增持，7月单月增持约20吨，是2024年11月重启购金以来单月最大规模。全球层面，二季度央行及其他官方机构净购金289吨、同比增长62%；7月全球实物黄金ETF录得约29.65亿美元净流入、持仓增加约23.5吨，扭转此前连续两个月资金流出局面。

综合来看，当前金价的中长期底部由美国财政信用重估与全球央行购金等结构性力量提供支撑，短期波动则仍受实际利率、美元指数及流动性因素影响。就业降温与通胀黏性的数据分化，令美联储政策路径存在不确定性，金价或在高位维持较**动，市场后续将聚焦美联储政策信号及地缘局势变化。